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關(guān)于約翰·博格爾的名人名言哲理格言警句語(yǔ)錄 - 每日文摘

約翰·博格爾人稱“指數(shù)基金教父”

約翰·博格爾（英語(yǔ)：John Bogle，1929年5月8日—2019年1月16日），美國(guó)企業(yè)家，美國(guó)共同基金公司領(lǐng)航投資（英語(yǔ)：The Vanguard Group）創(chuàng)辦者，同為世界上第一檔指數(shù)型基金 ──Vanguard 500 Index Fund的發(fā)行人。

平均而言，股票基金每年的運(yùn)營(yíng)費(fèi)和管理費(fèi)用約占資產(chǎn)總額的1.2%（如今這一數(shù)據(jù)已超過(guò)1.5%），銷售費(fèi)用約占0.5%，機(jī)會(huì)成本約為0.6%。這種機(jī)會(huì)成本是由于當(dāng)股市上漲時(shí)基金并不能全部投資于股票而造成的。也就是說(shuō)成本全部加起來(lái)約為資產(chǎn)總額的2.3%。

約翰·博格爾名人名言哲理格言警句語(yǔ)錄

約翰·博格爾

當(dāng)然，歷史經(jīng)驗(yàn)和常識(shí)告訴我們，股票的市盈率不可能一直往上漲。例如，20世紀(jì)70年代的股票市盈率的跌幅就超過(guò)了50%，從16倍市盈率跌到7.3倍。將13.3%的年均基本收益率（也就是由利潤(rùn)增長(zhǎng)率和股息收益率所構(gòu)成的投資收益率）削減了7.5%，這樣年均總收益率僅為5.8%。具有諷刺意味的是，20世紀(jì)70年代的投資收益率——3%的股息收益率和9.9%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，竟然比股價(jià)飛漲的20世紀(jì)八九十年代的投資收益率還要高出幾乎30%。

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約翰·博格爾

過(guò)去20年間，股市的投資收益率一直很可靠。早期的股息收益率較為慷慨，對(duì)收益率的貢獻(xiàn)為4.5%，而利潤(rùn)增長(zhǎng)率稍高一些，但并不非常突出，每年為5.9%左右。兩項(xiàng)相加合起來(lái)的投資收益率為10.4%左右，與股市長(zhǎng)期的名義收益率相當(dāng)。不過(guò)，投機(jī)收益率比起投資收益率的兩個(gè)組成部分都要高一些。20年來(lái)，股市的平均市盈率從1980年的7.3倍提高到2000年的30倍左右，從而使股市的投機(jī)收益率達(dá)到年均7.3%左右。這樣，股市的年均總收益率達(dá)17.7%左右。

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約翰·博格爾

從長(zhǎng)期來(lái)看，公司盈利和分紅提供了一個(gè)實(shí)實(shí)在在穩(wěn)定的收益，有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。如同多納圈松軟的酥皮一樣，投機(jī)收益反映的投資者情緒也不穩(wěn)定，有時(shí)效率很高，有時(shí)適得其反。市盈率時(shí)而飆升，時(shí)而暴跌，反映了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來(lái)前景看法的大幅波動(dòng)。

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約翰·博格爾

作為公司創(chuàng)始人，我被稱為一名企業(yè)家，但我對(duì)此并不感到確定。如果按照著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)家具有“征服的意志；戰(zhàn)斗的沖動(dòng)；證明自己比別人優(yōu)越的沖動(dòng)，他求得成功不僅是為了成功的果實(shí)，而且是為了成功本身”。也許我確實(shí)是一名企業(yè)家，因?yàn)槲耶?dāng)初創(chuàng)建先鋒基金的目標(biāo)并不是建立一個(gè)帝國(guó)也不是積累驚人的個(gè)人財(cái)富。

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約翰·博格爾

這是一部名叫的電影，講述馬薩諸塞州一個(gè)小鎮(zhèn)上出現(xiàn)致命水污染后發(fā)生的故事。主角是一位根本談不上迷人，并且道德標(biāo)準(zhǔn)可疑的律師，他原本打算在為受害者家屬代理的人身傷害賠償案件中為自己賺上數(shù)百萬(wàn)美元。但是隨著案件的進(jìn)展，他發(fā)現(xiàn)自己卷入了這些受害者家屬的生活當(dāng)中，尋求QL和正義使他耗盡了一切，堅(jiān)持原則使他面臨巨大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是，他的抗?fàn)幰允「娼K，電影的最后一個(gè)場(chǎng)景就是他出現(xiàn)在個(gè)人破產(chǎn)法庭上。法庭上，法官發(fā)現(xiàn)很難相信這個(gè)曾經(jīng)的鉆石王老五律師如今僅有的資產(chǎn)只是14美元和一個(gè)便攜式收音機(jī)。女法官在震驚之下這樣問(wèn)道：“衡量人生價(jià)值的東西在哪里？”但是他根本就沒(méi)有“東西”，如何衡量他的人生價(jià)值？他一直在為死去的孩子和毀掉的家庭奔走呼號(hào)，并搭上了自己的事業(yè)，但最后他還是失敗了。我們應(yīng)該根據(jù)他有什么或者他是誰(shuí)來(lái)衡量他本人嗎？

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約翰·博格爾

盡管我并不認(rèn)為龐大的規(guī)模和迅猛的增長(zhǎng)速度就意味著成功，但解釋我們獲得成功的原因卻并不復(fù)雜。我認(rèn)為，25年前我們就意識(shí)到的“簡(jiǎn)單化的威嚴(yán)”是我們脫穎而出的主要原因。如果先鋒基金敢于追求偉大，那是因?yàn)槲覀円恢弊冯S托爾斯泰的名言：“沒(méi)有單純、善良和真實(shí)，也就談不上偉大。”投資常識(shí)的基礎(chǔ)是簡(jiǎn)單化，但它需要信仰。在第1章第一段，我這樣寫(xiě)道：“投資是一種信仰。我們將資本委托給公司管理層，并深信他們的努力將會(huì)為我們的投資帶來(lái)高回報(bào)率……相信國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮會(huì)在未來(lái)持續(xù)下去。”

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約翰·博格爾

我的使命是將復(fù)雜的投資進(jìn)行簡(jiǎn)化并將其引入成千上萬(wàn)的美國(guó)普通家庭：強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資的明智性、試圖超越市場(chǎng)的徒勞無(wú)功以及高成本給成功投資帶來(lái)的巨大負(fù)擔(dān)。

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約翰·博格爾

這里，我又想起著名的“奧卡姆剃刀原則”，它是這樣告誡人們的：當(dāng)面臨多重選擇的時(shí)候，選擇最簡(jiǎn)單的一種。（

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約翰·博格爾

但是，即使當(dāng)沃倫·巴菲特以其崇高的威信這樣說(shuō)道：“大多數(shù)投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)，持有普通股票的最佳方式就是通過(guò)收取最低費(fèi)用的指數(shù)基金……這種做法肯定會(huì)擊敗大多數(shù)專家的凈收益率”，基金行業(yè)還是沒(méi)有把他的話當(dāng)回事。

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約翰·博格爾

由于我們幾乎不可能提前分辨出像沃倫·巴菲特一樣成功的長(zhǎng)期投資者，所以我們將不得不依賴有別于狐貍一樣的非常規(guī)對(duì)手，更好地為基金投資者的利益服務(wù)。正如你們想象的那樣，我心目中的刺猬就是先鋒基金。這是一家自1974年成立以來(lái)一直致力于填補(bǔ)這一空白的公司。這只刺猬唯一知道的大事非常簡(jiǎn)單，也是不言自明并且包羅萬(wàn)象的數(shù)學(xué)原理：所有投資者的收益率必須等于股票市場(chǎng)的整體收益率。股票市場(chǎng)每年10%的收益率顯然不能增值為普通投資者平均11%的收益率。同樣顯而易見(jiàn)的結(jié)論是：投資者的收益減去投資成本，相當(dāng)于市場(chǎng)收益減去投資費(fèi)用。這種提前的洞察力使我想起25年前我在普林斯頓大學(xué)畢業(yè)論文里面的想法。

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約翰·博格爾

一種是狐貍，這是一種生活在田野和森林里面機(jī)智、靈活和狡猾的動(dòng)物。我們可以把金融機(jī)構(gòu)里面那些對(duì)于復(fù)雜市場(chǎng)狀況和市場(chǎng)營(yíng)銷了如指掌的機(jī)構(gòu)比喻為狐貍。另一種是刺猬，這是一種忍耐力非常強(qiáng)的夜行動(dòng)物，經(jīng)常縮成一團(tuán)，身上鋒利的尖刺相當(dāng)于給它披上了一層堅(jiān)不可摧的盔甲。它在金融機(jī)構(gòu)里面代表的就是那些只知道一件大事的機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)期來(lái)看，投資成功是基于簡(jiǎn)單的方式。通過(guò)

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約翰·博格爾

用威爾遜在白宮的前任西奧多·羅斯福（Theodore Roosevelt）總統(tǒng)的話來(lái)說(shuō)，“榮譽(yù)屬于真正在競(jìng)技場(chǎng)上拼搏的人……屬于頑強(qiáng)奮斗的人，屬于屢敗屢戰(zhàn)但還擁有巨大熱情和奉獻(xiàn)精神的人……榮譽(yù)屬于投身于有價(jià)值的事業(yè)的人，屬于敢于追求偉大夢(mèng)想，最終取得偉大成就或者雖敗猶榮的人。這樣，他的位置，將永遠(yuǎn)不會(huì)和那些靈魂冷漠膽小而不知?jiǎng)贁〉娜嗽谝黄稹！蹦欠N容易導(dǎo)致妥協(xié)的性格品質(zhì)，盡管非常有價(jià)值，甚至在某些情況下是無(wú)價(jià)的，但這種人很少會(huì)成功建立起偉大的機(jī)構(gòu)。

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約翰·博格爾

如果今天上午時(shí)間允許，我想利用這個(gè)短暫的機(jī)會(huì)指出我對(duì)于基金行業(yè)所關(guān)注的一些問(wèn)題：①應(yīng)該是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，反而成了規(guī)模不經(jīng)濟(jì)；②令人震驚的增加收費(fèi)和收費(fèi)結(jié)構(gòu)；③聲名狼藉的12b-1計(jì)劃的惡劣影響，阻礙現(xiàn)有基金股東出于成本吸引或其他原因成為新基金股東；④基金報(bào)告的披露，在某些例子中過(guò)于夸張離譜，而這種情況并不是極個(gè)別現(xiàn)象；⑤在廣告宣傳中大肆兜售“收益”，忽略投資回報(bào)的另外兩個(gè)決定因素——風(fēng)險(xiǎn)和成本。然后，我會(huì)以自己針對(duì)這些問(wèn)題應(yīng)該采取哪些行動(dòng)的想法作為結(jié)束。

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約翰·博格爾

與上面所有這些創(chuàng)新財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)緊密相關(guān)的就是股票市場(chǎng)過(guò)于強(qiáng)調(diào)短期性，偏離了長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。在我看來(lái)，投資的最基本原則就是擁有企業(yè)并長(zhǎng)期持有它們，甚至“永久”持有，據(jù)說(shuō)這是沃倫·巴菲特最喜歡的持有期限。但是，今天大多數(shù)投資者的做法正好與之背道而馳，他們總是買(mǎi)入股票后在手中放不了多久就欣然與別人不斷交易。毫無(wú)疑問(wèn)，在股票市場(chǎng)這個(gè)賭場(chǎng)里面，這種玩法只會(huì)增加市場(chǎng)收益中留給賭場(chǎng)管理員的份額，并且減少市場(chǎng)收益留給賭博者的剩余份額。確實(shí)，顧客的游艇在哪里？或者按照現(xiàn)在的說(shuō)法，顧客的噴氣式飛機(jī)在哪里？在這種環(huán)境下，成功策略顯然就是買(mǎi)入股票并持有它們，永遠(yuǎn)不再踏入賭場(chǎng)。

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約翰·博格爾

我希望機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都能意識(shí)到，僅僅是根據(jù)股票市場(chǎng)收益率的不錯(cuò)表現(xiàn)就對(duì)公司管理層大唱贊歌是非常愚蠢的，因?yàn)檫@種短期股市收益率是轉(zhuǎn)瞬即逝的，根本就沒(méi)有根基可言。長(zhǎng)期來(lái)看，公司管理層應(yīng)踏實(shí)做好自身工作，提高公司利潤(rùn)加大股息分配，使投資者基本面的收益率超過(guò)他們的資本成本，唯有如此才是正途。

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約翰·博格爾

由于這些周期性的波動(dòng)（樂(lè)觀和悲觀之間、貪婪與恐懼之間），公司經(jīng)理在20世紀(jì)70年代相當(dāng)可觀的基本面收益率（13%）被轉(zhuǎn)化為相當(dāng)難堪的市場(chǎng)總收益率（不足6%）。盡管公司經(jīng)理在20世紀(jì)80年代的業(yè)績(jī)并不成功，基本面收益率（利潤(rùn)增長(zhǎng)率和股息收益率）不足10%，但投資者的情緒卻來(lái)了一個(gè)180度的大轉(zhuǎn)彎，估值提高了一倍還多，從而使市場(chǎng)收益率達(dá)到了令人驚奇的17%。

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約翰·博格爾

借用詩(shī)人的詩(shī)句來(lái)形容變化無(wú)常的短期投資：“癡人說(shuō)夢(mèng)，充滿著喧囂與騷動(dòng)，卻一無(wú)所獲”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，每個(gè)明智投資者，從艾倫·格林斯潘、彼得·伯恩斯坦，再到彼得·林奇都知道，只有利潤(rùn)和股息的總和（也就是投資基本面）才是決定市場(chǎng)收益的最終因素。然而，在短期內(nèi)卻是投機(jī)者對(duì)這些投資基本面的估值決定了市場(chǎng)收益，這個(gè)短期內(nèi)有時(shí)是指數(shù)天，甚至有時(shí)也可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，直到投資基本面最終掌控了局面，市場(chǎng)重新回歸長(zhǎng)期正常水平。直到下一個(gè)周期開(kāi)始。

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約翰·博格爾

根本原因是存在沉重的投資摩擦成本，投資者要想在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)擊敗市場(chǎng)的概率小得令人非常沮喪，也許不到1/30。如果情況果真如此，那么累積財(cái)富最有效的方法就是努力抓住金融市場(chǎng)提供的年度收益，年復(fù)一年地充分利用復(fù)利累積效應(yīng)達(dá)到目標(biāo)。這個(gè)目標(biāo)，事實(shí)上可以通過(guò)將各種投資成本如銷售費(fèi)用、咨詢費(fèi)用、稅務(wù)費(fèi)用等最小化來(lái)加以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)在你所投資的金融市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)で螳@得盡可能最高的年收益率。當(dāng)然，你獲得的年收益率會(huì)低于市場(chǎng)年收益率，你需要意識(shí)到這一點(diǎn)并接受這一事實(shí)。

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約翰·博格爾

短期來(lái)看，基本面卻經(jīng)常被投機(jī)的喧鬧噪聲所壓倒，這種噪聲來(lái)自股票市場(chǎng)給每一美元的公司利潤(rùn)估值定價(jià)。這種噪聲有時(shí)非常令人驚訝的持久。以1年為期限，如表13-1所示，股票基本面收益率與股票市場(chǎng)收益率的差距非常驚人。自1872年以來(lái)的125年間，如果以1年為一個(gè)周期，那么超過(guò)2/3的周期，兩者差距超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)（！），80%以上的周期，這個(gè)差距超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)；以10年為一個(gè)周期，差距大幅度縮小，幾乎從未超過(guò)10%，不過(guò)1/4的周期，這個(gè)差距超過(guò)5%，2/3的周期，差距超過(guò)2%。如果將周期擴(kuò)大到25年以上，差距進(jìn)一步縮小，僅有不足1/4的周期，差距超過(guò)2%，并且這個(gè)差距從未超過(guò)5%。

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