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張磊
價(jià)值投資教父
張磊，男，1972年出生于河南駐馬店市，高瓴集團(tuán)創(chuàng)始人。入選2022年中國(guó)最具影響力的30位投資人。
“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無(wú)疑是對(duì)真相的最好描述，只有在更少的、更重要的變量分析上持續(xù)做到最好，才是提高投資確定性與大概率的最簡(jiǎn)單、最樸素的方法。
張磊
我們采用的是研究型模式，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們?cè)賹ふ腋@個(gè)商業(yè)模式契合的最佳創(chuàng)業(yè)者。如果我們研究發(fā)現(xiàn)可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上的公司實(shí)現(xiàn)，我們就買(mǎi)入股票長(zhǎng)期持有；如果沒(méi)有這樣的公司，我們就尋找私人市場(chǎng)；如果再?zèng)]有發(fā)現(xiàn)合適的，我們就自己孵化。
張磊
我的第三個(gè)投資哲學(xué)：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面講你做了多少個(gè)項(xiàng)目，產(chǎn)生了多高的回報(bào)。只有當(dāng)你低調(diào)的時(shí)候才能專心致志地把自己的東西做好，好項(xiàng)目才會(huì)逐漸找到你。如果你在初期就非常高調(diào)，就很容易lose your mind，拿上帝的話說(shuō)就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂。」
張磊
我的第二個(gè)投資哲學(xué)：「弱水三千，只取一瓢。」目前在中國(guó)不是機(jī)會(huì)太少而是太多。在中國(guó)做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實(shí)更深，而不是整天想著把所有東西都往里面塞。
張磊
我的第一個(gè)投資哲學(xué)：「以正治國(guó)，以奇用兵。」在中國(guó)大家都在搶項(xiàng)目，這當(dāng)中有不少投資人早已失去了獨(dú)立思考的能力。如何重構(gòu)自己獨(dú)立思考的能力，首先就是自己要先守正，當(dāng)你做人、做事都正的時(shí)候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機(jī)會(huì)。
張磊
投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷、有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，找最好的公司長(zhǎng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。
張磊
中國(guó)是競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的國(guó)家，資本回報(bào)率稍微高一點(diǎn)兒的行業(yè)、凈潤(rùn)率稍微高一點(diǎn)兒的行業(yè)，就會(huì)有100個(gè)人“山寨”、1000個(gè)人抄襲。所以門(mén)檻很重要，要么資源獨(dú)占，要么有牌照限制，要么有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，要么有品牌優(yōu)勢(shì)。從白酒行業(yè)來(lái)看，2012年、2013年有非常多的地產(chǎn)公司嘗試開(kāi)發(fā)自己的白酒品牌，但到2015年、2016年都死掉了，這個(gè)行業(yè)是有門(mén)檻的，別人進(jìn)不來(lái)。
張磊
中國(guó)過(guò)去15年走了美國(guó)100年走的路，可以在三年時(shí)間內(nèi)用掉美國(guó)一個(gè)世紀(jì)用的水泥量。在這種情況下，中國(guó)必定有一些行業(yè)的成長(zhǎng)空間是有限的，甚至有可能已經(jīng)是夕陽(yáng)行業(yè)。在行業(yè)選擇上我們要避開(kāi)這些夕陽(yáng)行業(yè)，同時(shí)也要避開(kāi)剛開(kāi)始就“百舸爭(zhēng)流”的行業(yè)。一些新興行業(yè)剛剛發(fā)展的時(shí)候，大家都認(rèn)為這個(gè)行業(yè)好，有100家天使投資人往上撲，50家VC往里沖，公司之間打價(jià)格戰(zhàn)，這樣的行業(yè)你不知道誰(shuí)是贏家。我們要的是成長(zhǎng)期和穩(wěn)定期，有些消費(fèi)品在成長(zhǎng)期，這種階段下特別好做投資。當(dāng)然，產(chǎn)品的生命周期也要看。
張磊
一般來(lái)講，我們研究的公司不多，但是會(huì)聚焦在那些我們看得懂、看得明白、商業(yè)模式簡(jiǎn)單又容易掙錢(qián)的行業(yè)。我們會(huì)靜下心來(lái)把行業(yè)、公司、管理層這三個(gè)問(wèn)題搞清楚，會(huì)在一家公司上面花很多時(shí)間，一旦重倉(cāng)買(mǎi)入，會(huì)持有很久。
張磊
心來(lái)思考這樣一個(gè)問(wèn)題：投資的本質(zhì)是什么？許多投資者在每年年初的時(shí)候都會(huì)“算一卦”，看看今年股市是什么樣的風(fēng)格，什么樣的板塊比較有機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)是向好還是向下。
張磊
我總是問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題：這家公司如果繼續(xù)發(fā)展下去，是會(huì)越大越強(qiáng)，還是會(huì)越大越難？有些行業(yè)的公司銷售規(guī)模發(fā)展到一定程度后，再往上走就超出了管理半徑，可復(fù)制性就不強(qiáng)了，增長(zhǎng)也非常難，這種行業(yè)就是越大越難，對(duì)這種行業(yè)要小心。中國(guó)有很多軟件公司其實(shí)是做系統(tǒng)集成的，成長(zhǎng)過(guò)程中大量依賴人海戰(zhàn)術(shù)，雖然銷售是增長(zhǎng)的，但是人均利潤(rùn)不斷下滑，沒(méi)有規(guī)模效應(yīng)。這跟微軟公司產(chǎn)品化的軟件不一樣。我們都想買(mǎi)行業(yè)龍頭，要有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，越大越強(qiáng)。
張磊
我們要找品類優(yōu)秀的公司。看一看公司內(nèi)部的管理機(jī)制，看一看產(chǎn)品的定位。
張磊
我們可以看到，中國(guó)正擁有越來(lái)越多值得敬佩的創(chuàng)業(yè)者、發(fā)明家、科學(xué)家、企業(yè)家，他們?cè)诳茖W(xué)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新上不斷追求卓越，正是這些，構(gòu)成了堅(jiān)持價(jià)值投資的原因所在。
張磊
我覺(jué)得，投資還是得回歸公司的本質(zhì)。
張磊
投資就是投人。
張磊
投資的本質(zhì)是什么？無(wú)非就是希望今天付出的一筆錢(qián)，能夠在未來(lái)收回更多錢(qián)，用5毛錢(qián)買(mǎi)1塊錢(qián)的東西，或者“春種一粒粟，秋收萬(wàn)顆子”。投資本質(zhì)上還是希望買(mǎi)到低估的東西，買(mǎi)到將來(lái)能夠超過(guò)大家預(yù)期而成長(zhǎng)的東西。我們看投資的本質(zhì)，要從三個(gè)維度去思考。
張磊
談了這么多，其實(shí)核心就是回答一個(gè)問(wèn)題：時(shí)間是不是你的朋友？只是靠運(yùn)氣、膽量，短期內(nèi)賭一把，如果市場(chǎng)變臉怎么辦？我們經(jīng)常看到市場(chǎng)變臉比翻書(shū)還快。回歸投資的本質(zhì)，我們要找到好的公司，把握機(jī)遇，做時(shí)間的朋友，成為贏家。
張磊
能力分兩個(gè)方面：一是看戰(zhàn)略上是否清晰，是否聚焦。很多公司會(huì)轉(zhuǎn)型到其他行業(yè)，這種隨便亂轉(zhuǎn)型的公司我們從來(lái)都不碰。老本行都做不好，轉(zhuǎn)型做一個(gè)新行業(yè)能夠做好嗎？過(guò)去兩年，各種轉(zhuǎn)型的公司基本上成功的很少。二是戰(zhàn)術(shù)上的執(zhí)行力。對(duì)于中小公司，關(guān)鍵看老板的個(gè)人能力和魅力。我們經(jīng)常會(huì)調(diào)研中層干部，看他們是不是崇拜自己的董事長(zhǎng)；對(duì)大公司會(huì)看中層干部的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI）。
張磊
買(mǎi)股票看行業(yè)，就像買(mǎi)房子看小區(qū)一樣，你可以裝修你的房子，但是沒(méi)有辦法改變小區(qū)的環(huán)境，是不是學(xué)區(qū)房、小區(qū)中庭大不大等，這些因素你是無(wú)法改變的。公司也一樣，即便有很優(yōu)秀的管理層，但如果在一個(gè)很爛的行業(yè)，不管你怎么敬業(yè)、掙扎，業(yè)績(jī)都不會(huì)太好。從行業(yè)的維度看，首先是看行業(yè)的商業(yè)模式，也就是這個(gè)行業(yè)掙錢(qián)是否容易。
張磊
看管理層分兩個(gè)方面：一是看他的能力，二是看他的誠(chéng)信度。
張磊
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